慧仁策略 11月末我国外汇储备规模上升48亿美元 4月以来央行首次增持黄金

　　12月7日，国家外汇管理局披露的最新数据显示，截至2024年11月末，我国外汇储备规模为32659亿美元，较10月末上升48亿美元，升幅为0.15%。

　　东方金诚首席宏观分析师王青判断，11月外储规模小幅增加，主要受当月美元升值和全球金融资产价格上升两个因素相互对冲的影响。

　　国家外汇管理局表示，2024年11月，受主要央行货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济运行回升势头增强，市场信心改善，将继续为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

　　汇率折算和资产价格变化等因素促外储规模上升

　　2024年11月末，我国外汇储备规模为32659亿美元，较10月末上升48亿美元，升幅为0.15%。

　　王青判断慧仁策略，11月外储规模小幅增加，主要受当月美元升值和全球金融资产价格上升两个因素相互对冲的影响。

　　其中，11月美元指数上涨1.8%，这会导致我国外储中的非美元资产以美元计价相应缩水。王青估计，这一影响大约会下拉我国外汇储备规模230亿美元左右。与此同时，11月美欧股市普遍出现较大幅度上涨，美债收益率走低，带动美债价格上行。由此，11月全球金融资产价格较大幅度上涨，抵消了外储中非美元资产估值下降带来的影响，推动整体外储规模小幅上行。

　　王青分析，近期我国出口保持强势，跨境资金流动整体稳定，加之一揽子增量政策出台后，经济增长动能回升，都为外储规模保持基本稳定提供重要支撑。尽管近两个月人民币对美元有所贬值，但CFETS等三大一篮子人民币汇率指数稳中有升，且央行稳汇率工具箱丰富，这意味着短期内无需央行动用外储干预汇市。按不同标准测算，当前我国3万亿美元左右的外储规模处于适度充裕水平。

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　　民生银行首席经济学家温彬分析，11月份，特朗普赢得美国总统大选，“特朗普交易”升温，叠加美联储降息25个bp，推动美元指数走强、全球资产价格整体上涨。汇率方面，美元指数环比上涨1.7%，欧元、英镑兑美元分别下跌2.8%、1.3%。债券价格方面，10年期美债收益率环比下降10个基点至4.18%，10年期欧债收益率下降34个基点至2.19%，以美元标价的已对冲全球债券指数上涨1.2%。股票价格方面，标普500股票指数上涨5.7%，欧洲斯托克50价格指数上涨0.3%。受汇率折算和资产价格变化综合影响，11月末，外汇储备较上月末上升48亿美元至32659亿美元。

　　4月份以来央行首次增持黄金

　　展望未来，王青判断，后期伴随美联储持续降息，美元指数上升空间有限；在全球金融环境转向宽松的前景下，全球资本市场持续大幅下跌的风险较小。这意味着未来一段时间我国外储规模还会稳定在略高于3万亿美元这一水平。这将为保持人民币汇率处于合理水平提供坚实基础，成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。

　　温彬指出，近期出台的一揽子增量政策有效提振了资本市场信心，人民币资产对外资的吸引力显著提升，对外汇储备稳定形成有力支撑。我国亦将继续推动各项存量政策和增量政策落地生效，巩固经济回升向好势头，为国际收支保持基本平衡奠定坚实基础。

　　黄金储备方面，11月末黄金储备为7296万盎司，10月末为7280万盎司，2024年4月以来央行首次增持黄金储备，超出市场预期。

　　对于央行增持黄金，王青分析，一方面，我国国际储备中的黄金储备占比偏低，从优化国际储备结构出发，央行增持黄金是大方向；与此同时，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎扎实推进人民币国际化进程创造有利条件。另一方面，此前央行4月之后暂停增持黄金，市场认为一个重要原因是国际金价持续上升，暂停增持有助于控制成本。

　　而尽管11月国际金价环比有所下行，但仍处于历史高位附近，且明显高于5月央行暂停增持时的价位。王青进一步分析，11月央行恢复增持黄金，不排除未来国际政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌，进而促使央行恢复增持。

　　“至于接下来央行是否持续增持黄金，还有待进一步观察。”王青说。

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